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利率下降-央行充分考虑了银行需适应LPR报价机制改革的影响-新闻发布会方案

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LPR小幅下調被市場主要聲音解讀為小幅降息。趙慶明接受《財經》記者採訪時表示,一次降息的幅度至少應該是25個基點。「降息的必要性怎麼強調都不過分,經濟下行壓力繼續加大。」印度今年已經四次降息,累計110個基點,我國經濟下行壓力並不比印度小。

數據顯示,8月份,中國製造業採購經理指數(PMI)為49.5%,比上月小幅回落0.2個百分點。「從目前來看,實際降低(降息)程度極為有限,單看LPR今年僅累計下降了11個基點,毛毛雨!」

LPR小幅降低對股市和債市影響方面,華泰宏觀李超團隊認為利好股市,企業融資成本回落有利於所有行業,預計短期有助於提升市場風險偏好,但略不利於銀行業,不過由於LPR降幅仍較小,央行充分呵護銀行,負面影響也較為可控。對債券市場而言影響較為中性,8月CPI上行至2.8%,預計年底有突破3%風險,近期中東地區局勢不穩,油價後續不確定性升溫,豬油共振仍是我國CPI核心風險因素,預計債市近期維持震蕩走勢。

9月20日,金融問題專家趙慶明在其朋友圈發出上述感慨。

華創證券首席宏觀分析師張瑜則指出,降准實施后隨即下調MLF利率,釋放的寬鬆信號過於強烈。

華泰宏觀李超團隊認為,LPR僅小幅下降,體現央行對銀行的呵護。8月LPR新機制改革目前只針對增量貸款,存款利率未受影響,因此LPR下降或將進一步衝擊銀行凈息差,我們認為本次小幅降LPR主要目的仍是緩釋對銀行經營的負面影響,防止對銀行產生過大衝擊,央行充分考慮了銀行需適應LPR報價機制改革的影響。

「之所以毛毛雨,可能有兩個原因。」趙慶明說,一是顧慮CPI在高位。事實上,國際上沒有幾個國家在貨幣政策上是主要看全口徑CPI的,而是主要看核心CPI以及GDP縮減指數。二是央行偏好用間接手段,包括注入流動性、壓縮加點等手段試圖來降低長端利率。但是,這太間接、太緩慢了,效果不彰。

華泰宏觀李超團隊認為,1年期LPR下降主因是受降准資金量釋放的利好,體現央行降准成本下降后的報價引導。LPR下降符合供給側為企業降低融資成本的政策方向,新機制改革后,貨幣政策數量型工具的操作效率也大為提高。5年期以上的期限品種LPR為銀行發放住房抵押貸款等長期貸款的利率定價提供參考,10月8日起,新發放住房貸款利率將開始參考LPR定價,我們認為本次5年期LPR報價持平也體現央行結構性調節思路。

值得注意的是,8月份金融市場運行情況顯示,當月同業拆借月加權平均利率為2.65%,較上月上行57個基點;質押式回購月加權平均利率為2.65%,較上月上行50個基點。「這種情況或說明銀行的資金成本上升,如此環境下,想讓銀行降低信貸利率非常難。」趙慶明說。

國家統計局此前發佈的數據顯示,8月全國居民消費價格指數(CPI)同比上漲2.8%,漲幅與上月持平,連續6個月處於「2時代」。

1年期LPR與同期限MLF(中期借貸便利)利率挂鉤,本次報價在MLF基礎上加點90BP,上次為95BP。華泰宏觀李超團隊表示,只降LPR不降MLF長期不可持續。央行近期並未調整MLF利率,且投放量也嚴格把控,9月7日到期的MLF並未續作,17日減量續作到期量,我們認為央行關注通脹風險,對於利率的調整偏於審慎,而MLF利率未動時,LPR只能小幅降息。

當日上午,中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布,2019年9月20日貸款市場報價利率(LPR)為:1年期LPR為 4.20%,相比前值下降5基點,連續第二次下降;5年期以上LPR為 4.85%,沒有變化。值得注意的是,上述變化出現在美聯儲在本月18日再度降息的兩天後。

趙慶明認為,就貨幣政策來說,量與價是不同的手段,當經濟下行時,不僅要用「量」這個手段,更要用「價」這個手段。事實上,在經濟下行時,實體經濟對增量信貸需求萎縮或不足,更渴望降息來降低信貸成本。

本月6日傍晚,人民銀行公佈於2019年9月16日全面下調金融機構存款準備金率0.5個百分點(不含財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司)。同時,為促進加大對小微、民營企業的支持力度,再額外對僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向下調存款準備金率1個百分點,於10月15日和11月15日分兩次實施到位,每次下調0.5個百分點。人民銀行有關負責人對此表示,此次降准釋放長期資金約9000億元。

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