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增长成本-公司钻完井设备、油田技术服务等产品线订单、收入持续高速增长-娄山关新闻网

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警方搜查YG大楼

公司於今年推出電驅壓裂成套裝備配備5000QPN的柱塞泵,相當於2台傳統的2500型壓裂車,一台設備即可滿足大排量頁岩氣壓裂,經濟優勢顯著,有望充分受益於下游頁岩氣景氣度提升。

■精細化管理成效顯著,期間費用率持續優化。公司業績大幅增長超出市場預期,主要由於行業景氣度提升進而提振公司毛利率,以及公司期間費用率進一步降低。公司2019年H1毛利率、凈利率為34.83%、19.82%,分別同比增長7.71、8.66個pct。公司期間費用率為14.03,同比降低4.47個pct;其中銷售費用率、管理費用率、研發費用率、財務費用為6.49%、4.63%、3.29%、-0.37%,分別同比變動-2.29、-1.76、0.82、-1.24個pct,其中財務費用率降低主要系美元升值產生匯兌收益所致。

■業績高增長超預期,下游需求旺盛保障訂單落地。受益於國家能源安全戰略推動下,我國對非常規油氣資源尤其是頁岩氣資源加大勘探開發投資力度,油氣設備及服務市場需求旺盛,公司鑽完井設備、油田技術服務等產品線訂單、收入持續高速增長。分產品來看,公司2019年H1油氣裝備製造及技術服務實現收入18.71億元,同比增長51.79%;維修改造及配件銷售實現收入5.34億元,同比增長45.07%;環保工程服務1.64億元,同比增長34.47%。

■風險提示:市場競爭加劇,公司鑽完井設備訂單低於預期。

公司經營性現金流為-9.13億元,同比大幅下滑,主要系:1。公司訂單增長、國外進口件交貨期長,需提前訂貨預付貨款。2。公司客戶三大油公司確認收入周期長。3。公司儲備電驅壓裂成套設備所需部件等。公司目前積極改善現金流緊張情況,預計下半年會有好轉。

■頁岩氣開發經濟性提升,設備市場需求持續增長。據EIA統計,我國頁岩氣地質資源量達134.4萬億立方米,技術可采資源量為31.6萬億立方米,佔全球可采資源量的17%,僅次於美國成為全球第二大頁岩氣資源國。但早期由於我國頁岩氣多位於川渝地區,開採難度、成本相對較高,盈利能力未達到商業化水平。隨着頁岩氣開採規模以及設備技術的持續提升,據產業信息網數據,我國頁岩氣開採經濟性在不斷增強,18年單井成本已經從1億元上下降低至6000萬-8000萬,核算到單位成本每方氣折舊約0.9-1.1元,操作成本0.3-0.5元/方,頁岩氣開採總成本估算為1.2-1.6元/方,我國目前天然氣的開採成本在1元/方以內,我們預計頁岩氣開採成本下降30%以上將達到平價水平。隨着後續頁岩氣開採成本進一步下降,經濟性將持續凸顯。

■事件:公司發佈2019年半年報,公司2019H1實現收入億25.78元,同比增長49.07%;歸母凈利潤5.00億元,同比增長168.61%。公司2019Q2單季度實現收入15.67億元,同比增長64.34%;歸母凈利潤3.90億元,同比增長156.13%。

■投資建議:預計2019-2021年公司凈利潤分別為11.38億元、15.66億元和20.80億元,對應EPS分別為1.19元、1.63元、2.17元。維持買入-A評級,6個月目標價29.75元,相當於2019年25倍動態市盈率。

據公司公告,2019年H1公司獲取新訂單34.73億元(不含稅),同比增長30.56%,其中鑽完井設備訂單增幅超過100%。(不包括框架協議、中標但未簽訂合同),隨着壓裂產能提升,我們預期訂單交付有望持續優化,保障全年業績穩定增長。

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